Le Maroc, une grande opportunité d'investissement

Casablanca a récemment accueilli la Rencontre d'Affaires Espagne-Maroc pour promouvoir l'investissement des entreprises espagnoles dans le pays nord-africain et Atalayar a pu s'entretenir avec Mokhlis Elidrissi, PDG de Valoris Capital, à l'occasion de cet événement, pour parler de son entreprise et analyser les possibilités qu'offre le royaume marocain pour investir et générer de la richesse. 

M. Elidrissi, pourriez-vous nous parler un peu de l'histoire de Valoris ?  

Valoris Capital est une filiale à 100 % du groupe Valoris. Le Groupe Valoris est la première banque d'investissement indépendante au Maroc, et notre groupe opère dans une gamme assez large de services financiers, y compris le courtage en valeurs mobilières, la gestion d'actifs et la gestion d'organisations qui investissent dans l'immobilier à des fins de revenus locatifs. Notre groupe intervient également dans l'ingénierie financière et le conseil, en se concentrant sur l'émission d'obligations pour les opérateurs des secteurs privé et public, ainsi que dans la banque privée et, plus récemment, à travers Valoris Capital, que j'ai l'honneur de diriger depuis deux ans, dans la gestion de fonds d'investissement. Valoris Capital gère actuellement un fonds d'investissement spécialisé dans les PME, principalement au Maroc. Nous avons beaucoup investi depuis la création du fonds, et nous sommes sur le point de lancer le premier fonds d'investissement vert marocain spécialisé dans la décarbonisation de l'industrie. L'industrie marocaine est une cible cruciale pour notre pays, qui s'inscrit dans le plan stratégique marocain pour les énergies renouvelables, et ce fonds se veut un outil pour atteindre ces objectifs stratégiques. Je rappelle que l'ambition du Maroc est d'atteindre une part de 52% de production d'énergie renouvelable dans son mix énergétique à l'horizon 2030. Et pour l'instant, le maillon faible, malheureusement, c'est la décarbonisation de la moyenne tension, notamment pour les petits et moyens industriels. Et c'est là que nous comptons intervenir à travers Valoris Alternative Investment, et ce fonds, qui a pour l'instant des investisseurs principalement marocains, c'est-à-dire des investisseurs institutionnels des secteurs de la banque, de l'assurance et de la retraite, et principalement des OPCVM, vise également à attirer des investisseurs étrangers, et pourquoi pas espagnols, étant donné que beaucoup d'entreprises espagnoles sont intéressées par le secteur de l'énergie renouvelable au Maroc. 

Quelles sont les raisons pour lesquelles il est si intéressant pour le gouvernement marocain d'investir ici ?  

Jusqu'à récemment, lorsque la Banque mondiale a publié son rapport annuel "Doing Business", le Maroc était sur le point d'entrer dans le top 50 mondial en termes d'attractivité pour les investissements étrangers. Et ce, grâce à un certain nombre de facteurs, un certain nombre d'arguments sur lesquels le gouvernement actuel et les gouvernements précédents ont travaillé sous la supervision éclairée de Sa Majesté le Roi pour rendre l'environnement attractif. Tout d'abord, la stabilité politique, notre pays jouit d'une stabilité politique internationalement reconnue, la stabilité de la monnaie marocaine fait que, contrairement à d'autres pays aux économies comparables, nous n'avons pas souffert d'une évaluation sévère qui érode les performances des investisseurs étrangers. Nous avons également un cadre macroéconomique très stable, avec une dette budgétaire maîtrisée et un déficit commercial... notre balance commerciale, qui est largement couverte par d'autres sources de revenus, c'est-à-dire les revenus macroéconomiques, notamment les investissements directs étrangers, et nous avons des programmes nationaux très ambitieux, soutenus par l'État, avec un capital humain de mieux en mieux formé. Par exemple, dans l'industrie, l'ambition de notre pays est d'augmenter la part de l'industrie dans son PIB, qui est actuellement d'environ 17 %, à plus de 24 ou 25 % pour réindustrialiser le pays, créer des emplois durables et parvenir à une économie plus inclusive et plus efficace sur le plan énergétique. 

De plus, la nouvelle Charte de l'investissement que le gouvernement a promulguée aide et garantit un autre élément tel que la sécurité juridique, qui est une garantie fondamentale pour les investisseurs.  

En effet, la Charte de l'investissement, qui a mis du temps à être adoptée et n'a été publiée que récemment, s'accompagne d'un certain nombre d'incitations importantes, notamment en termes de subventions et d'allègements fiscaux. Mais ce qui fait la force du pays aujourd'hui, c'est l'environnement global, en dehors de l'avantage fiscal, dans toutes les études, disons mondiales, qui ont analysé l'attractivité des pays, notamment des pays émergents ou en voie de développement, où l'incitation fiscale arrive généralement en 4ème ou 5ème position, ce qui compte aujourd'hui pour un investisseur étranger, c'est la profondeur du marché local, la disponibilité du capital humain, notamment en termes de qualité, un environnement libéral qui garantit la libre circulation des capitaux, la liberté d'entreprendre et un environnement juridique qui est également sécurisé pour l'investisseur étranger. A ces égards, le Maroc a fait de grands progrès et souhaite maintenant continuer sur sa lancée et, pourquoi pas, devenir le leader africain en matière d'attraction et de drainage des investissements étrangers. 

Les autorités marocaines parlent d'investissements et d'industrie dans un projet de diversification régionale. Pensez-vous que ce soit une bonne idée d'investir également des fonds dans de tels projets diversifiés à travers le Maroc ?  

Le Maroc a opté pour une régionalisation avancée il y a plus de 10 ans sous le leadership et la vision du Roi, en créant 12 régions dotées de certains pouvoirs locaux et d'un certain degré d'autonomie fiscale, ou du moins de ressources considérables, et avec une vision qui table sur une meilleure répartition territoriale des richesses, avec un effort considérable en matière d'infrastructures pour doter chaque région, ou pratiquement chaque région, un grand port qui garantit l'ouverture internationale des infrastructures en termes d'investissements industriels et, de fait, il y a des régions qui émergent actuellement, comme la région d'Agadir, la région de Tanger-Tétouan-Al Hoceima, qui devient une grande pépinière industrielle avec des infrastructures de classe mondiale, et les régions de Dakhla et Laayoune, qui seront bientôt équipées d'un port de classe mondiale. Dakhla devient également un pôle d'attraction économique et même diplomatique. Il y a donc des opportunités à saisir dans d'autres régions que Casablanca. Mais il y a une volonté claire de diversifier la création de valeur dans les différentes régions du pays.  

Dans le contexte du marché des fonds d'investissement, quels sont, selon vous, les avantages de Valoris par rapport aux autres acteurs du marché ?  

Sur le marché marocain, la première chose à dire est que la gestion de fonds d'investissement, notamment le private equity réglementé, reste une activité réduite par rapport à d'autres pays comme l'Espagne, par exemple, où un grand effort a été fait pour rattraper le retard dans le registre du private equity, qui est en pleine croissance. Malheureusement, la part du marché financier consacrée à cette classe d'actifs, c'est-à-dire au capital-investissement dans les portefeuilles des grands investisseurs, en particulier les investisseurs à long terme tels que les assureurs et les fonds de pension, est encore inférieure à 1 %, alors que dans les pays hautement développés, ce chiffre est plus proche de 10, voire de 15 %. Cette situation est en train de changer, Dieu merci, car de plus en plus d'investisseurs s'intéressent à cette classe d'actifs, qui promet des rendements lorsque les investissements sont bien exécutés et que le déploiement est en bonne voie. Comme l'a dit récemment notre ministre de l'Économie et des Finances, il faut faire l'autopsie de cette période qui a laissé des traces, tourner la page et donner l'opportunité à des gestionnaires avec des équipes expérimentées d'être le canal de financement, car, je le rappelle, le private equity finance l'économie réelle. Et aujourd'hui, en particulier, les PME marocaines ont un grand besoin de ce canal de financement, parce que les PME ont besoin de renforcer leurs fonds pour aller de l'avant, pour améliorer leur compétitivité et pour mieux s'arrimer à l'économie mondiale. Chez Valoris, le premier fonds que j'ai mentionné, Valoris Equity Fund, a une taille modeste pour le moment, mais notre ambition est de l'augmenter. Nous avons commencé avec 30 000 000 d'euros et nous avons pu déployer plus de 80 % de ce montant en une seule année. Cela montre qu'il existe une forte demande de la part des PME pour renforcer leurs fonds propres, comme je l'ai dit, mais la clé du succès réside dans la bonne sélection. Il faut sélectionner les bons projets qui sont les plus susceptibles de créer de la valeur pour les investisseurs et d'atteindre les rendements promis, qui sont généralement de l'ordre de 10 à 15 %. 

Quelles sont les attentes de Valoris et quelles sont les opportunités qu'elle peut offrir aux investisseurs espagnols ? 

Nous nous adressons à des investisseurs étrangers, donc ce qu'il faut savoir, c'est que le private equity au Maroc n'a pu se développer qu'au cours des 20 dernières années, même si c'est un développement encore un peu timide, comme je l'ai expliqué, grâce à des investisseurs étrangers, notamment des organismes publics, qu'ils soient étatiques ou multilatéraux, comme la BERD, la Banque européenne d'investissement, mais aussi grâce à des acteurs publics étrangers, comme la BPI, la banque publique d'investissement française, Proparco. Malheureusement, les institutions espagnoles sont très peu impliquées dans le capital-risque au Maroc. Je pense qu'elles auraient intérêt à regarder de plus près la nouvelle offre de private equity, parce que la monnaie marocaine est stable et qu'il est impératif de soutenir le secteur privé marocain, notamment les PME, qui représentent plus de 80 % du tissu entrepreneurial. Ainsi, un investisseur espagnol, privé ou public, qui investit dans un fonds marocain ou régional, à condition de choisir le bon cheval et le bon gestionnaire, peut s'attendre à un rendement intéressant, car cela a très bien fonctionné. La demande est forte. Avec un fort potentiel de développement et de croissance, et on parle d'un taux de rendement interne de 15% où le risque de change est limité. Il est vrai que, sous d'autres cieux, les rendements sont attrayants. Mais lorsqu'il y a des risques d'évaluation importants, cela réduit les rendements des investisseurs. Aujourd'hui, nous serions heureux d'avoir certains de ces investisseurs dans nos fonds. Valoris est la seule société qui investit dans des parcs solaires pour contribuer à la décarbonisation de l'industrie, et elle promet des rendements très attractifs avec une distribution régulière, et nous savons que de nombreuses sociétés espagnoles sont intéressées par le secteur énergétique marocain. Nous savons que de nombreuses entreprises espagnoles sont intéressées par le secteur énergétique marocain. Nous serions donc ravis d'avoir des investisseurs espagnols dans le capital de ce fonds. 

Et vous espérez que cela puisse aussi inclure le Sahara. Que les entrepreneurs espagnols surmontent le tabou du Sahara qui existe encore en Espagne et, comme l'a dit le ministre Ryad Mezzour, qu'il y ait une plateforme de Vigo à Dakhla et que le Sahara soit considéré comme une opportunité normale comme n'importe quelle autre région du Maroc. 

Oui, Dakhla a un potentiel indéniable, tant dans l'agriculture que dans la logistique. Dakhla et Laayoune dans l'industrie, dans l'énergie, dans les énergies renouvelables, il y a beaucoup de zones qui sont très appropriées pour installer des fermes solaires. Oui, il y a donc des opportunités à saisir dans cette région. Il y a aussi la possibilité de s'adresser à des fonds d'investissement, comme nous. Nous finançons des projets. Quoi qu'il en soit, nous étudions actuellement très sérieusement les possibilités d'investissement à Dakhla, en particulier dans le domaine de la décarbonisation de l'industrie. Nous regardons aussi des projets d'envergure dans la région de Guelmim, pas Dakhla, mais qui fait partie des provinces du sud, dans l'agriculture avec l'utilisation des eaux non conventionnelles, notamment le dessalement de l'eau de mer, donc un investisseur étranger qui ne veut pas s'encombrer de la phase de sélection des dossiers, pour gérer ensuite ou dédier une équipe pour superviser ces projets par des investisseurs comme nous, par des gestionnaires comme nous. Donc notre ambition et notre ADN, c'est de soutenir l'émergence de nouveaux pôles régionaux au Maroc, et nous envisageons très sérieusement des activités en dehors de Casablanca, parce que nous pensons qu'il est vital pour notre pays de diversifier les sources de création de valeur et d'offrir des opportunités d'emploi sur l'ensemble du territoire marocain.

En ce qui concerne la situation internationale, êtes-vous préoccupé? Peut-elle affecter la question de l'Ukraine, des prix des denrées alimentaires et de l'énergie? Dans quelle mesure cela peut-il affecter le développement ? 

Oui, comme je l'ai dit, le capital-investissement consiste à financer l'économie réelle. Ce que nous appelons les fondamentaux microéconomiques d'une économie et, en fait, les entreprises de notre portefeuille, dont certaines dans lesquelles nous avons même une participation majoritaire, auront subi de plein fouet, d'ici 2022, certaines des répercussions malheureuses de la crise que vous avez mentionnée, en particulier en termes d'inflation des produits de base et des intrants en général. Le moment est mal choisi, car ces entreprises viennent de sortir d'une autre grande crise, la crise COVID, qu'elles n'ont pu surmonter, je dirais, sans rire, qu'en recourant à la dette publique, et elles doivent donc maintenant rembourser cette dette publique. Heureusement, nous sentons déjà que cette crise, ou les répercussions de la crise ukrainienne, commencent à s'estomper, comme nous pouvons le voir dans la volatilité et les prix des matières premières. Et certaines des entreprises de notre portefeuille qui importent des matières premières et des intrants de l'étranger constatent déjà un certain renversement de tendance. En termes d'inflation, nous pensons que d'ici la fin de l'année, nous pourrions revenir à des niveaux d'inflation plus acceptables, en tout cas plus en ligne avec le niveau historique qui a été relativement bas ces dernières années et qui a ancré à la fois l'épargne et l'investissement grâce aussi à des taux d'intérêt relativement bas.  

Ainsi, comme vous le savez, la Banque centrale, pour tenter de freiner ces pressions inflationnistes, a relevé les taux au Maroc à plusieurs reprises, ce qui est exceptionnel, du moins au cours des 10 ou 15 dernières années. Nous suivons cela de près parce que nous gérons un portefeuille obligataire assez important et, comme vous le savez, l'évolution des taux d'intérêt a un impact sur le prix de ces actifs, et nous pensons que d'ici la fin de l'année, il y aura une détente qui pourrait être synonyme d'une nouvelle baisse des taux d'intérêt. En tout état de cause, nous pensons que cette crise commence à s'essouffler, du moins dans ses conséquences. 

Le rôle du Maroc vis-à-vis de l'Afrique et des Etats-Unis pourrait être très intéressant pour les investisseurs. Valoris travaille aussi dans ce sens, c'est un pont non seulement pour le Maroc, mais aussi pour l'Afrique et même pour les Etats-Unis. 

Bien sûr. Ces dernières années, le Maroc est indéniablement devenu une plateforme pour de nombreux acteurs économiques, une plateforme ou une base avancée pour l'investissement en Afrique, notamment avec l'émergence de places financières assez fortes, mais aussi avec des mesures d'accompagnement qui suivent, encore une fois, une vraie vision très éclairée. Dans certaines régions africaines, le Maroc est en train de devenir le premier investisseur étranger ; en Afrique de l'Ouest, par exemple, nous sommes le deuxième investisseur étranger, ce qui est tout à fait remarquable, et montre qu'il y a maintenant un mouvement d'investissement à l'intérieur des pays africains, et donc de coopération Sud-Sud, et le Maroc veut vraiment être un pionnier et un leader, ou en tout cas un moteur, de ces mouvements. Donc, pour l'instant, les fonds que nous gérons à Valoris Capital sont essentiellement concentrés sur le Maroc, mais notre ambition est de les régionaliser prochainement. Soit en investissant directement dans les pays où nous pensons qu'il y a des opportunités, c'est-à-dire les pays subsahariens, soit en contribuant à faire émerger, à travers les sociétés du portefeuille que nous finançons, des leaders régionaux et des acteurs marocains qui investissent eux-mêmes en Afrique ou ailleurs en Afrique subsaharienne en particulier, et ce dont nous nous réjouissons aujourd'hui, c'est que de nombreux entrepreneurs, y compris des PME de taille relativement modeste, ont l'ambition d'aller en Afrique et de sortir du marché domestique, et nous sommes aussi là pour les accompagner, pour les aider à faire ce premier pas vers l'internationalisation.

Y a-t-il quelque chose que vous aimeriez dire à propos de Valoris que nous n'avons pas mentionné et que vous aimeriez mettre en valeur ?  

Peut-être un dernier message pour les investisseurs espagnols, en particulier les investisseurs institutionnels. Au Maroc, l'initiative du Fonds d'investissement Mohamed VI, qui était une initiative royale, va bientôt entrer en scène après deux ans de gestation. Ce fonds souverain va injecter plus de 4 milliards d'euros dans l'économie marocaine, avec un effet qualité supplémentaire qui le portera à plus de 10 milliards d'euros, à travers des fonds d'investissement. Le Fonds d'investissement Mohamed VI entend ainsi injecter 1,5 milliard d'euros à travers la sélection de gestionnaires de fonds qui l'accompagneront dans le déploiement de sa stratégie avec plusieurs thématiques prioritaires. Le tourisme, l'agriculture, l'industrie et les petites et moyennes entreprises (PME) ont récemment fait l'objet d'un appel d'offres. J'invite donc les investisseurs espagnols à soutenir cette initiative qui, je l'espère, aura un impact considérable sur l'économie marocaine et générera des rendements intéressants pour les investisseurs marocains et étrangers.