Le plan franco-allemand, dernière chance de l'Europe ?

Si l'Union européenne était un tableau, elle ressemblerait beaucoup plus à un tableau de Jackson Pollock qu'à un tableau de Piet Mondrian ; pour paraphraser Sainte Thérèse d'Avila, on pourrait dire avec une certaine dérision que le projet européen est peint avec des lignes tordues. La nouvelle proposition de relance de l'économie continentale présentée par Merkel et Macron ne pouvait pas faire exception, même si, pour l'instant, tout ce que nous savons, c'est qu'ils ont mis un lapin dans un chapeau, qui, comme dans le paradoxe de Schrödinger, est à la fois vivant et mort, en attendant maintenant la décision de l'ensemble des 27 sur son état.

Ce qui est certain, c'est qu'a priori, le plan franco-allemand est porteur d'espoir et qu'il a le potentiel de quadriller le cercle autour duquel tournent les finances espagnoles. Avant de passer en revue la proposition de Merkel et Macron, voyons quel problème elle tente de résoudre. Le nœud du problème est que le prix de l'adhésion à la zone euro est l'affaiblissement des gouvernements nationaux, car lorsqu'un État fait partie de l'union monétaire, il perd sa propre monnaie et confie l'administration de la nouvelle à la Banque centrale européenne, ce qui signifie qu'il perd le contrôle national de la monnaie. Il y a plusieurs conséquences fondamentales à cela. La plus évidente est que les États membres de la zone euro n'ont pas d'autre choix que d'émettre leur dette extérieure dans une monnaie qu'ils ne contrôlent pas, ce qui signifie que les banques nationales ne sont pas en mesure de garantir le paiement des créanciers, ce que la Banque d'Espagne pouvait faire avant d'adopter l'euro, puisque jusqu'alors, le gouvernement espagnol émettait des dettes en pesetas, dont la Banque d'Espagne pouvait émettre autant que nécessaire, comme le font aujourd'hui la Réserve fédérale ou la Banque d'Angleterre. En d'autres termes, avant de rejoindre l'euro, l'Espagne disposait d'un mécanisme souverain pour éviter un problème de liquidité.  

Mais aujourd'hui, les marchés financiers risquent d'entraîner l'Espagne dans l'insolvabilité contre sa volonté, car si les investisseurs internationaux sont disposés à se défaire des obligations espagnoles, qui sont libellées en euros, et à acheter des obligations d'un pays nominalement plus solvable, comme l'Allemagne, le gouvernement espagnol serait confronté à un problème de liquidité. En conséquence, le gouvernement espagnol est obligé d'offrir des taux d'intérêt plus lucratifs aux investisseurs, de sorte qu'il est plus rentable d'acheter des obligations espagnoles que des obligations allemandes, ce qui entraîne des coûts de financement du déficit public plus élevés et moins de liquidités.  

Bien entendu, l'émission de plus de monnaie, comme le font les États-Unis, n'est pas non plus sans coût. Ainsi, si les investisseurs internationaux (le cas du Japon est différent, car l'essentiel de sa dette publique est contractée auprès de créanciers japonais, grâce auxquels il a des taux d'intérêt négatifs) se méfient de la solvabilité d'un pays souverain monétaire, ils vendront leur dette en dollars, et provoqueront une dépréciation de cette monnaie. Mais grâce à la Réserve fédérale, les États-Unis ne pourront jamais avoir de problème de liquidités : s'ils ne parviennent pas à placer des dettes souveraines sur les marchés financiers pour rembourser leur dette, ils imprimeront plus de dollars à l'échéance. En d'autres termes : les marchés financiers ne peuvent pas pousser le gouvernement américain dans une crise de liquidité et d'insolvabilité, comme ils le peuvent avec les gouvernements espagnol et italien. En d'autres termes, les gouvernements des États-Unis et du Royaume-Uni ne permettraient jamais à leurs banques centrales respectives de fermer les yeux pendant une crise financière, et encore moins de laisser l'économie nationale aux mains des spéculateurs, comme c'est le cas de l'Espagne et de l'Italie et de la Banque centrale européenne.

Il est donc impossible de sous-estimer l'importance de l'initiative de Merkel et Macron, qui, si elle ne résout pas le problème fondamental de la zone euro que nous avons décrit, constitue néanmoins un pas dans la bonne direction pour l'ensemble du projet européen. En substance, la proposition du duo franco-allemand est que ce soit la Commission européenne elle-même qui réunisse les fonds nécessaires sur les marchés internationaux, afin de doubler la limite budgétaire annuelle et de réaliser les dépenses publiques sur trois ans dans tous les pays de l'Union européenne, en accordant une attention particulière aux industries les plus touchées par la pandémie, telles que les secteurs du tourisme, de l'automobile et de l'aviation commerciale.  

La formule proposée diffère des sauvetages de la Troïka lors de la précédente crise financière en ce que les fonds ne seront pas accordés sous forme de prêts assortis de conditions strictes, mais feront partie des dépenses régulières de la Commission européenne. Ainsi, d'une part, ils seront soutenus conjointement par tous les États membres et seront remboursés par le biais de contributions nationales au budget de l'UE, ainsi que par de nouvelles mesures fiscales dans le domaine numérique et environnemental. En termes de poids spécifique, la taille du fonds proposé est trois fois plus importante que celle du plan Marshall de 1948, et a la vertu supplémentaire que les dépenses seront matérialisées par des projets européens finalistes et soumises à un audit qui atténue le risque d'abus.

L'astuce de la proposition réside dans le fait qu'elle profite de l'ambiguïté des traités de l'Union, qui ne permettent pas spécifiquement à la Commission européenne d'obtenir des prêts massifs sur les marchés financiers, ni ne l'interdisent explicitement, permettant ainsi de contourner la littéralité des limites légales imposées à la dette mutualisée, raison pour laquelle l'Allemagne n'avait précisément aucune marge politique pour soutenir les coronabonds revendiqués par les pays du Sud, surtout après le récent arrêt de la Cour constitutionnelle allemande. 

On dit que le rideau ne tombe pas sur un opéra tant que la soprano n'est pas montée sur scène. Maintenant que les projecteurs sont braqués sur Mme Merkel, il sera difficile pour la chorale des chanteurs secondaires de continuer à se produire en désaccord.