Devenir physique avec l'or

Fin août 2020, les stocks d'or détenus par des Exchange Traded Funds (ETF) et les Exchange Traded Commodities (ETC) ont atteint un niveau record de 3 844 tonnes. Depuis le début de l'année, les apports se sont élevés à 622,1 tonnes en Amérique du Nord, 278,6 tonnes en Europe, 36 tonnes en Asie et 20,7 tonnes dans les autres régions. Les stocks les plus importants sont détenus par les États-Unis (1 984,7 tonnes), le Royaume-Uni (756,6 tonnes), l'Allemagne (392,9 tonnes) et la Suisse (363,5 tonnes). En août, cependant, les importations totales ont diminué pour atteindre la plus faible hausse sur neuf mois, soit 38,8 tonnes (Amérique du Nord : +38,9 tonnes, Europe : -10,9 tonnes, Asie : +8,9 tonnes, autres régions : +1,9 tonnes). Cela pourrait refléter le fait que les marchés financiers se sont calmés et que les investisseurs sont devenus moins réticents au risque.  

Il semble que la recherche d'une exposition au marché de l'or par le biais des ETF et des ETC soit devenue de plus en plus attrayante du point de vue de nombreux investisseurs. Cela est particulièrement vrai pour les investisseurs institutionnels, car ils n'ont souvent pas d'autre option pour entrer sur le marché de l'or que d'acheter des ETF ou des ETC sur l'or en raison de la réglementation. Mais les investisseurs privés semblent également trouver les ETF et les ETC sur l'or intéressants, car ils offrent une stratégie plutôt pratique et peu coûteuse pour participer au marché de l'or. 

Il est intéressant de constater qu'il y a eu une relation assez positive et étroite entre les stocks d'or détenus par les ETFs/ETCs et le prix du métal jaune. Cela soulève clairement la question de la causalité : les variations du prix de l'or induisent-elles des changements dans la demande des ETFs/ETCs ? Ou bien est-ce le contraire : les variations de la demande des ETFs et des ETCs induisent-elles des changements dans le prix de l'or ? 

Il n'y a probablement pas de réponse facile à cette question. Mais compte tenu des récentes entrées sur le marché des ETCs et des ETCs sur l'or, il devrait être clair que ces véhicules financiers sont devenus des acteurs de plus en plus importants sur le marché de l'or. Non seulement ils ont simplifié et élargi l'accès au marché de l'or, mais ils ont également réduit les coûts du commerce de l'or.

Toutefois, les investisseurs doivent savoir que le profil de risque lié à la détention d'or physique (sous forme de barres et de devises) est très différent de celui d'un investissement dans des ETF/ETC sur l'or. Si vous détenez de l'or physique (dans un coffre-fort hors du système bancaire, par exemple), vous n'êtes pas exposé aux risques qui accompagnent généralement les ETFs et les ETCs - tels que le risque de contrepartie, le risque de divergences entre le prix de l'or physique et celui d'une action d'un ETF/ETC, le risque de pertes liées à la gestion active des ETFs/ETCs, le risque que les rachats soient reportés, etc.

Si l'investisseur souhaite profiter des variations du prix de l'or et s'il ne se préoccupe pas d'autres facteurs de risque, l'achat des ETF et des ETC est certainement un moyen approprié de mettre en œuvre cette stratégie. Toutefois, si l'investisseur souhaite se protéger contre les risques évidents liés au système mondial actuel de papier-monnaie, il doit donner la priorité à la détention d'or physique.  

Enfin, l'or a constitué une couverture efficace contre l'inflation monétaire. De début 2000 à la mi-septembre 2020, la « liquidité monétaire totale » aux États-Unis a augmenté d'environ 350 % et le prix de l'or a augmenté de 570 %. Bien que cela puisse encore faire l'objet d'un débat, nous pensons que le prix de l'or non seulement compense l'inflation, mais tend aussi à récompenser l'investisseur pour le risque de crédit, au moins à moyen et long terme. Dans ce contexte, la détention d'or réduit efficacement le risque et augmente le rendement pour l'investisseur orienté vers le long terme.  

Thorsten Polleit. Economista jefe de Degussa