Perspectives pour l'or et l'argent - plus positives qu'on ne le croit

La reprise de l'économie mondiale après les effets des arrêts de production dus aux politiques publiques devrait se poursuivre en 2022, mais à un rythme plus lent. Nous estimons que le PIB mondial augmentera de 4,2 %, contre une estimation de 5,8 % en 2021. Bien entendu, plusieurs facteurs de risque demeurent, tels que l'évolution de la crise virale, les tensions géopolitiques (notamment entre les États-Unis et la Chine, ainsi qu'entre la Russie et le monde occidental), la sécurité énergétique mondiale, etc.

Toutefois, il n'est pas exagéré d'affirmer que la politique monétaire figure parmi les déterminants les plus importants du cycle actuel. La reprise de l'activité économique dans le monde a été stimulée par une politique monétaire exceptionnellement expansionniste. Les banques centrales ont ramené les taux d'intérêt à zéro, voire en dessous de zéro dans certains cas, et ont augmenté le montant du crédit et la masse monétaire à grande échelle. Il en résulte un énorme "excédent monétaire" qui fait grimper le prix des actifs.

La Réserve fédérale américaine (Fed) est sur le point de changer de cap. Elle prévoit de mettre fin à ses achats d'obligations dans un avenir proche et de relever les taux d'intérêt plusieurs fois cette année. D'autres grandes banques centrales devraient suivre le mouvement. La question clé est la suivante : comment les économies et les marchés financiers réagiront-ils lorsque les politiques monétaires "retireront le pichet du bol à punch" ? Si un certain resserrement de la politique est probable cette année du point de vue actuel, la question est plutôt de savoir jusqu'où il ira.

Compte tenu du poids de la dette de l'économie mondiale, en particulier dans les économies avancées, il nous semble très peu probable que les taux d'intérêt augmentent fortement ou redeviennent positifs en termes réels, c'est-à-dire corrigés de l'inflation. Les banques centrales sont susceptibles de permettre à l'inflation des prix des actifs de rester élevée pendant une longue période. "Faire tourner l'économie" sera la priorité de la politique monétaire par rapport à "préserver le pouvoir d'achat de la monnaie".

Si les marchés boursiers et immobiliers peuvent connaître une certaine correction à court terme (réduisant les niveaux de valorisation), la persistance de taux d'intérêt réels négatifs devrait maintenir intacte la tendance à la hausse des prix des actifs. Les prix élevés des matières premières, accompagnés d'une inflation soutenue du prix des actifs, éroderont de plus en plus le pouvoir d'achat des monnaies officielles. En d'autres termes, échapper à la dépréciation de la monnaie restera un défi majeur pour les épargnants et les investisseurs à l'avenir.

L'attente généralisée d'un resserrement de la politique monétaire par les banques centrales cette année limite pour l'instant les prix des métaux précieux, et de l'or en particulier. Toutefois, nous pensons qu'en fin de compte, les banques centrales donneront la priorité à l'objectif de "maintenir les économies en activité" plutôt qu'à celui de "réduire l'inflation". Cela signifie que le resserrement de la politique sera beaucoup moins prononcé et restera largement cosmétique, maintenant les taux d'intérêt corrigés de l'inflation en territoire négatif.

Dans ce contexte, nous considérons que le prix de l'or a toutes les chances de retrouver sa tendance haussière à long terme, d'autant plus que nous continuons de penser que le métal jaune est sous-évalué aux prix actuels. En particulier, nous prévoyons une reprise de la demande d'or de la part des investisseurs institutionnels, ce qui pourrait pousser le prix de l'or à 2 100 USD/oz cette année.

L'amélioration de la demande d'argent dans les secteurs de l'industrie, de l'électronique et de l'énergie solaire est de bon augure pour une hausse des prix de l'argent cette année, en particulier compte tenu des conditions d'approvisionnement relativement serrées. Compte tenu notamment de la hausse du prix de l'or, le prix de l'argent a de bonnes chances d'augmenter ; selon nous, atteindre 28,2 USD/oz semble tout à fait possible.

L'amélioration de l'économie mondiale, notamment de l'industrie automobile, devrait soutenir le prix du platine. En outre, l'élan des "politiques vertes" a le potentiel de stimuler la demande de platine. Dans l'ensemble, il y a de bonnes chances que le prix du platine poursuive sa remontée, amorcée à l'automne 2020, et s'approche de 1,175 USD/oz plus tard dans l'année.

La correction du prix du palladium semble terminée, et les conditions actuelles de l'offre et de la demande justifient l'attente d'une hausse du prix du palladium. Un prix d'environ 2 260 USD/oz dans le courant de l'année 2022 nous semble plausible, d'autant que le retour de la demande des investisseurs a de bonnes chances de compenser la tiédeur de la demande du secteur industriel.

Les perspectives générales pour les métaux précieux nous semblent plus favorables que pour beaucoup d'autres ces jours-ci. Bien entendu, l'une des principales raisons de cette évolution est notre attente d'une politique monétaire mondiale nettement moins restrictive que prévu. Dans ce contexte, nous pensons qu'il est judicieux pour un investisseur d'envisager de constituer ou de développer une position en métaux précieux dans son portefeuille.

Thorsten Polleit, économiste en chef chez Degussa