La chute de la lire alimente l'essor des opérations d'intérêt sur le marché turc
Les autorités monétaires turques cherchent à renforcer la confiance des investisseurs étrangers pour qu'ils injectent des capitaux, un facteur crucial pour stimuler l'économie. Pour ce faire, elles ont adopté des politiques visant à maintenir la monnaie locale dans une fourchette de dépréciation étroite.
La nouvelle administration économique, dirigée par le président Recep Tayyip Erdoğan après sa victoire aux élections présidentielles de l'année dernière, a mis en œuvre une stratégie axée sur « l'appréciation réelle », c'est-à-dire le pouvoir d'achat. Cela implique de laisser la lire s'affaiblir, mais à un rythme contrôlé et inférieur au taux d'inflation.
Cette mesure vise à atténuer les pressions inflationnistes résultant de l'affaiblissement de la lire par rapport au dollar américain, dans l'un des marchés émergents les plus vulnérables aux fluctuations régionales et mondiales.
Bien que la monnaie turque ait perdu 16 % de sa valeur nominale l'année dernière, en termes de pouvoir d'achat, elle a enregistré sa plus forte progression depuis 2007. Cela a profité aux investisseurs étrangers, qui ont pu obtenir des rendements de plus de 50 % sur les obligations libellées en lires. Les investisseurs locaux considèrent souvent le taux de change de la lire par rapport au dollar américain comme un baromètre clé de la force économique de la Turquie.
Après avoir été l'une des monnaies les plus volatiles des marchés émergents, la lire s'est progressivement redressée en termes réels depuis sa chute brutale en 2021, lorsqu'elle a perdu près de la moitié de sa valeur par rapport au dollar.
Grâce à la stratégie d'appréciation réelle, la banque centrale cherche à limiter les pertes de la lire en dessous du taux d'inflation, dans le but de réduire les pressions inflationnistes et de minimiser la répercussion de la faiblesse de la monnaie sur les prix.
Dans son rapport de politique monétaire 2025, la banque centrale turque a déclaré que les actifs libellés en lires resteront attractifs pour les investisseurs, ce qui laisse entendre que le contrôle des prix à la consommation restera un pilier essentiel des politiques visant à réduire l'inflation.
Bien qu'il soit encore prématuré d'évaluer la viabilité de cette approche, certains experts y voient un bon signe pour les investisseurs dans les actifs turcs.
Peter Kinsella, stratège en chef pour les devises chez Union Banker Brief, a déclaré à Bloomberg qu'en termes d'échanges d'intérêts, « il s'agit d'une stratégie très rentable ».
M. Kinsella a déclaré qu'il était optimiste quant à l'échange d'intérêts sur la lire au cours des six derniers mois. Pour l'expert, le véritable défi est de savoir à quelle vitesse la banque centrale turque réduira ses taux d'intérêt.
L'échange d'intérêts consiste à emprunter dans des pays et des monnaies où les taux d'intérêt sont relativement bas, comme les États-Unis, l'Europe et le Japon, et à investir ensuite ces fonds dans des pays où les taux d'intérêt sont plus élevés, comme la Turquie.
En veillant à ce que le taux de change de la lire soit relativement stable et prévisible, la banque centrale turque a renforcé l'attrait de cette stratégie en réduisant le risque de pertes de change inattendues.
Au cours des six derniers mois, les investisseurs qui ont emprunté des dollars et investi dans des obligations libellées en lires ont obtenu un rendement moyen de 15 %, selon les données compilées par Bloomberg.
C'est presque le double du rendement des investissements dans le peso argentin, considéré comme le principal concurrent de la lire turque.
Il est peu probable que la banque centrale turque permette une accélération de la dévaluation de la lire à court terme, même après avoir commencé à réduire ses taux en décembre, ont déclaré ce mois-ci Kevin Daly et Clemens Graf, analystes économiques chez Goldman Sachs.
Ils soulignent que la stabilité monétaire est d'autant plus cruciale que la baisse des taux d'intérêt diminue quelque peu l'attrait des actifs locaux.
Bien que les analystes aient anticipé une série de réductions plus agressives lors des huit réunions de la banque centrale prévues pour 2025, les responsables ont mis en garde contre les effets négatifs potentiels d'un cycle continu et ininterrompu de réductions sur l'économie.
Selon Victor Sabo, directeur principal des investissements chez Aberdeen Investments, les transactions sur la lire restent intéressantes à l'heure actuelle, même s'il souligne qu'il convient de surveiller la vitesse à laquelle la banque centrale turque réduit les taux d'intérêt.
M. Sabo a expliqué que si les dernières données sur l'inflation et l'activité économique en Turquie justifient une baisse des taux à un rythme accéléré, opter pour un « cycle graduel » semble être une stratégie plus judicieuse.
Les données montrent une décélération du taux d'inflation annuel sur le marché local à la fin du mois de décembre, qui s'élevait à 44,4 %, contre 47,1 % en novembre.
Cependant, il y a un revers à la médaille. L'une des conséquences involontaires de l'augmentation du pouvoir d'achat de la lire pourrait être une augmentation de la demande d'importations, ce qui constituerait une menace pour la balance des comptes courants.
