L'économie domine les élections en Turquie
L'économie turque se trouve dans une situation périlleuse, en grande partie à cause du manque d'orthodoxie qui a dominé sa politique monétaire ces derniers temps. Selon le dernier rapport publié par Crédito y Caución, la voie actuelle qui consiste à donner la priorité à des dépenses publiques élevées, avec une augmentation de l'investissement public et des mesures de dépenses sociales pour soutenir la consommation privée, n'est pas viable. L'économie turque a relativement bien survécu à la pandémie, avec une croissance du PIB supérieure à 11 % en 2021. Toutefois, ce pic a été de courte durée. La croissance est tombée à 5,6 % en 2022 et devrait s'établir à 1 % cette année, malgré une politique budgétaire expansionniste. "Ces mesures comprennent une augmentation du salaire minimum, un grand projet de logement social, des subventions au crédit et la suppression de l'impôt sur le revenu sur le salaire minimum", explique Theo Smid, économiste de la société.
L'inflation élevée et la faiblesse de la livre turque pèsent sur le pouvoir d'achat des consommateurs. Lorsque l'IPC atteint 85 % en glissement annuel, comme ce fut le cas en octobre et novembre, une politique fiscale généreuse perd sa capacité à soutenir l'expansion, car le pouvoir d'achat des consommateurs n'atteint plus que les produits de première nécessité. Malgré une baisse ces derniers mois due à l'effet de base, Crédito y Caución s'attend à ce que l'inflation moyenne soit proche de 40 % en 2023. Alors que de nombreuses banques centrales se sont attaquées à l'inflation mondiale en augmentant les taux d'intérêt, la Turquie a suivi le chemin inverse : depuis 2021, le taux directeur de la banque centrale a été réduit de 10,5 points de pourcentage pour atteindre 8,5 %.
La livre turque a été l'une des principales victimes de cette orientation, se dépréciant de 34 % par rapport au dollar américain au cours de cette période. Crédito y Caución s'attend à ce que la dépréciation progressive de la monnaie turque par rapport aux autres monnaies de référence se poursuive en 2023 et 2024. À cela s'ajoute le ralentissement des exportations, qui devraient se contracter de 0,8 % cette année. La fragilité déjà importante de l'économie a été amplifiée en février par le tremblement de terre dévastateur qui a frappé les régions centrales et méridionales du pays. Le coût humain a été catastrophique. Le coût économique sera également élevé puisque la région touchée représente 9,3 % du PIB.
La Turquie a d'importants besoins de financement extérieur pour couvrir les remboursements de la dette et renforcer la balance des comptes courants. Crédito y Caución prévoit que ce besoin atteindra 267 milliards de dollars en 2023 et 2024, ce qui représente plus de 30 % du PIB du pays. Dans ce contexte, les entreprises turques pourraient avoir du mal à faire face à leur surendettement en devises étrangères. Si certains secteurs restent robustes, ils sont confrontés à une inflation élevée, à l'augmentation des coûts des matières premières et des coûts d'exploitation, et à un accès limité au financement. Les secteurs pharmaceutique, alimentaire et de la vente au détail continuent d'afficher de bonnes performances, et le secteur automobile, orienté vers l'exportation, se porte mieux que prévu. Dans le secteur de la vente au détail de biens de consommation durables, les volumes de vente ont également augmenté en 2022. Le risque de crédit est particulièrement préoccupant dans le secteur de la construction, les entreprises fortement endettées étant confrontées à des coûts de financement croissants. Le secteur pourrait être stimulé par la reconstruction de la région touchée par le tremblement de terre, mais des règles strictes s'appliqueront au nombre de contrats pouvant être attribués à une même entreprise. Le tremblement de terre a également perturbé une grande partie de l'industrie textile turque, qui est fortement concentrée dans les régions touchées.
L'administration qui sera formée après les prochaines élections, quel que soit le vainqueur, devra suivre une voie plus conventionnelle pour contrôler l'inflation et réduire les déséquilibres extérieurs de la Turquie. Cela impliquera une réduction des dépenses publiques et la mise en œuvre d'une politique monétaire plus orthodoxe de la part de la banque centrale visant à stabiliser la lire. "L'ampleur des défis économiques et la profondeur des vulnérabilités extérieures garantissent que tout changement vers des politiques plus conventionnelles sera un processus difficile et graduel. Le relèvement des taux d'intérêt serait la première étape pour maîtriser l'inflation, restaurer la confiance des investisseurs et reconstituer les réserves de change. Mais cela pourrait aussi déclencher la première contraction annuelle de l'activité économique depuis 2009", explique Smid.
