Inflation des taux d'intérêt : les marchés émergents sont aux prises avec une dette de 29 000 milliards de dollars
À l'aube d'une année 2025 mouvementée, les pays émergents se préparent à assumer des responsabilités de plus en plus lourdes en raison de la flambée des paiements d'intérêts sur la dette de 29 000 milliards de dollars accumulée au cours de la dernière décennie.
Le dernier chiffre confirmé par l'ONU est un record sans précédent : 54 pays consacrent plus de 10 % de leurs revenus au paiement des intérêts, tandis que dans des pays comme le Pakistan et le Nigeria, plus de 30 % des revenus sont consacrés au seul paiement des intérêts de la dette.
Ces augmentations drastiques de la dette intérieure et extérieure ont atteint environ 850 milliards de dollars l'année dernière, obligeant les pays à réorienter les fonds vers les dépenses intérieures pour les hôpitaux, les routes et les écoles, ce qui augmente les risques pour les investisseurs des marchés émergents.
À cet égard, Roberto Sifón-Arévalo, responsable des notations souveraines mondiales chez S&P Global, a déclaré dans une interview que « la charge d'intérêt est énorme, il y a beaucoup d'incertitude, mais les enjeux sont élevés ».
Si le défi est de taille, il n'est pas le seul responsable du début d'une année incertaine pour les marchés émergents. D'autres facteurs préparent le terrain pour une année 2025 agitée : le retour de l'administration Trump et ses perspectives spécifiques pour les taux d'intérêt américains et le dollar, un paysage de tensions géopolitiques croissantes et les inquiétudes concernant l'économie chinoise.
Le risque actuel que représentent les marchés émergents, en raison de l'augmentation de la dette, a poussé les investisseurs du monde entier à commencer à retirer leur argent. Selon les données du portail de flux d'investissement EPFR, recueillies par Morgan Stanley, les sorties de capitaux ont atteint 14 milliards de dollars cette année.
Obligations souveraines en 2024
Malgré les difficultés, il n'y a pas eu de défaut de paiement de la part des gouvernements. De plus, grâce à l'implication du Fonds monétaire international et au retour de certains emprunteurs sur les marchés internationaux des capitaux, les experts en la matière, RBC BlueBay Asset et Morgan Stanley estiment qu'il n'y aura pas non plus de défaillance souveraine l'année prochaine.
Ces éléments fondamentaux ont contribué, de manière significative, à résoudre les négociations sur la dette qui étaient dans l'impasse depuis des années. Dans ce cas, nous avons assisté à une baisse de la dette de certains pays confrontés à des difficultés économiques, les obligations plus risquées, comme celles du Pakistan et de l'Égypte, ont surperformé par rapport aux autres, puisque, à mesure que la situation de la dette s'améliore, les investisseurs sont plus attirés par les obligations de ces pays, ce qui augmente leur valeur.
Les données de l'agence de presse internationale Bloomberg confirment que, parmi les obligations souveraines à haut rendement en dollars des marchés émergents, les 10 plus performantes ont enregistré un gain moyen de 55 % cette année, offrant ainsi aux investisseurs un rendement plus élevé. D'autre part, l'indice de la dette à haut rendement a été nettement plus élevé que l'indice des obligations de qualité.
Toutefois, un certain nombre de facteurs, tels que la hausse des coûts d'intérêt et l'échéance des emprunts contractés lors de la pandémie, ont conduit les gestionnaires de fonds à s'interroger sur la capacité à maintenir une telle stabilité. Pour sa part, Anthony Keitel, gestionnaire principal de portefeuille à la RBC, a déclaré : « Le risque de défaillance est plus faible à court terme, mais si nous regardons un peu plus loin, la question est de savoir s'ils peuvent payer ces coûts.
Une dette de 29 000 milliards de dollars
Selon le rapport annuel sur la dette de la Conférence des Nations unies sur le commerce et le développement (CNUCED), la dette des marchés émergents a doublé au cours de la dernière décennie pour atteindre environ 29 000 milliards de dollars.
Les dettes susmentionnées ont laissé les pays avec un lourd fardeau de paiements d'intérêts importants et d'échéances d'obligations à rembourser ou à refinancer. Selon JPMorgan Chase, environ 190 milliards de dollars d'obligations étrangères arriveront à échéance au cours des deux prochaines années, ce qui pourrait déstabiliser la gestion financière de ces pays, car ils devront trouver des moyens de rembourser ou de refinancer ces dettes pour éviter de nouvelles tensions économiques.
Pour reconstituer ces échéances et accéder aux marchés internationaux de la dette, certains des pays les plus à risque paient déjà plus de 9 % d'intérêts sur leurs obligations.
En novembre, les analystes de S&P ont indiqué qu'ils s'attendaient à un plus grand nombre de défaillances au cours de la prochaine décennie qu'au cours des années précédentes. Dans le même temps, la Banque mondiale a déclaré que les paiements d'intérêts pourraient atteindre des niveaux sans précédent pour les pays pauvres.
Entre-temps, les investisseurs, qui ont déjà été affectés par les défaillances post-pandémiques, voient déjà la perspective négative d'une nouvelle vague de défaillances de la dette des marchés émergents, l'Éthiopie étant le dernier pays en développement à se retrouver en défaut de paiement d'ici la fin 2023.
Le FMI sous pression
Le Fonds monétaire international négocie avec l'Argentine, l'un de ses principaux débiteurs, qui espère parvenir à un accord avant la fin de l'année pour modifier et probablement étendre l'accord actuel de 44 milliards de dollars. Il convient de rappeler que l'Argentine a déjà fait défaut à neuf reprises sur le remboursement de sa dette et que, pour la seule année à venir, sa dette obligataire en devises fortes s'élèvera à quelque 9 milliards de dollars.
Le FMI a également déjà commencé à renflouer l'Asie, en contribuant à augmenter la dette du Sri Lanka et du Pakistan de 34 % et 43 %, respectivement, cette année. Pour sa part, l'Angola a tenté d'entamer des discussions avec le FMI sur une nouvelle initiative, mais a ensuite indiqué que le Fonds continuerait à fournir une assistance technique pour le moment.
Selon les stratèges de Morgan Stanley, dont Emma Cerda et Simon Weaver, environ 27 % du ratio de la dette des marchés émergents est lié au FMI, et le nombre de pays dépendant des programmes du Fonds devrait encore augmenter dans les années à venir, ajoutant que « le FMI continuera à jouer un rôle clé », et qu'ils continuent à croire qu'« une grande partie des programmes à venir qui prendront fin seront refinancés en grande partie en raison de préoccupations budgétaires ».
