Les marchés attendent davantage de mesures de relance pour stimuler l'économie chinoise
Le premier producteur mondial représente plus d'un cinquième de la croissance de la consommation mondiale et 70 % de la croissance du pétrole.
Christoph Siepmann, économiste senior chez Generali Investments, souligne que la décision de la Banque populaire de Chine (PBoC) de réduire le taux d'intérêt de la facilité de prêt à moyen terme (MLF) de 15 points de base et le taux de prise en pension de 10 points de base "a été prise juste avant la publication de données décevantes sur l'activité réelle". "Jusqu'à présent, la politique budgétaire n'a adopté qu'une série de mesures graduelles qui n'ont pas réussi à remonter le moral", souligne-t-il.
L'activité réelle n'a pas pris un bon départ au troisième trimestre, avec des données plus faibles que prévu après que les données commerciales de la semaine dernière aient déjà montré de nouveaux creux. Le secteur de l'immobilier reste un frein majeur. Le plus grand promoteur immobilier chinois, Country Garden, a cherché à retarder le remboursement de ses obligations, ce qui a renforcé les inquiétudes du marché.
L'inflation globale est également devenue négative à -0,3 % en glissement annuel, principalement en raison des prix des denrées alimentaires, tandis que l'inflation de base a "doublé" pour atteindre 0,8 % en glissement annuel.
"Pour l'avenir, à moins que la politique fiscale ne devienne plus favorable, nous nous attendons à une faiblesse continue. Cela devrait inciter la PBoC à prendre de nouvelles mesures. Nous continuons à prévoir une réduction de 25 points de base du taux de réserves obligatoires et une autre réduction de 15 points de base du taux MLF et du taux de prise en pension d'ici la fin de l'année. Nous pensons que l'objectif de croissance de 5 % est menacé", note-t-il.
Ben Laidler, stratège des marchés mondiaux sur la plateforme d'investissement multi-actifs eToro, note que "la Chine a ouvert ses marchés de capitaux aux investisseurs étrangers, mais ils restent relativement petits sur la scène mondiale. Et les investisseurs étrangers sous-pondèrent même ces petits niveaux, alors que la corrélation entre les actions chinoises et mondiales est faible".
"Nous estimons que les récentes inquiétudes concernant la croissance économique et la dette de la Chine n'ont qu'un impact limité sur les marchés mondiaux, et nous sommes plus préoccupés par la hausse des rendements obligataires et des prix du pétrole aux États-Unis. La Chine est un géant économique, mais un pays relativement modeste sur les marchés des capitaux. Ses actions sont déjà parmi les moins chères du monde et les investisseurs étrangers sont déjà fortement sous-pondérés. La croissance de son PIB est décevante et structurellement en baisse, mais elle restera l'une des plus fortes au monde cette année, tandis que la récente croissance du PIB américain a atténué son impact mondial immédiat. La Chine dispose de la souplesse politique nécessaire pour réagir, qu'il s'agisse des taux d'intérêt réels élevés, de l'épargne intérieure, du contrôle des capitaux, des banques publiques ou de la dette libellée en grande partie en monnaie locale. La réponse sera probablement mesurée, mais elle pourrait être suffisante pour les courageux avec des attentes aussi faibles", affirme-t-il.
"La Chine est le plus grand fabricant du monde, sa deuxième économie et la plus grande source de consommation mondiale et de croissance des matières premières. Elle représente plus d'un cinquième de la croissance de la consommation mondiale cette année et 70 % de la croissance du pétrole. Cela crée des liens économiques majeurs, de l'Allemagne (DAX) à l'Australie (ASX), mais aussi des VE au luxe, et de LVMH à NVIDIA et Rio Tinto. La faiblesse de sa croissance cette année a été autant le symptôme du ralentissement mondial de l'industrie manufacturière et du commerce que la conséquence de la prudence de ses propres consommateurs", explique-t-il.
"La Chine a ouvert ses marchés de capitaux aux investisseurs étrangers, mais ceux-ci restent relativement petits sur la scène mondiale. Les investisseurs étrangers sous-pondèrent même ces petits marchés, alors que la corrélation entre les actions chinoises et mondiales est faible. C'est tout le contraire des États-Unis, où les marchés des actions, des obligations et des devises sont surpondérés. De même, les actions chinoises sont très axées sur le marché intérieur, avec moins de 15 % des revenus provenant de l'étranger, l'un des chiffres les plus bas au monde", note-t-il.
En revanche, Tiffany Wilding, économiste et directrice générale de PIMCO, Allison Boxer, économiste de PIMCO, et Carol Liao, économiste de PIMCO China, soulignent que la faiblesse de l'économie chinoise et la chute des prix sont susceptibles de se répercuter sur les marchés mondiaux, "ce qui est une bonne nouvelle à court terme pour la lutte des banques centrales occidentales contre l'inflation".
Selon PIMCO, l'efficacité de l'industrie manufacturière chinoise a atténué l'inflation, contrairement aux économies occidentales qui ont connu une forte inflation en raison d'une demande excédentaire et d'une capacité limitée après la pandémie. La Chine, en tant que centre manufacturier mondial et avec sa production hautement compétitive de biens de consommation, a contribué à atténuer les pressions inflationnistes.
Toutefois, selon leur analyse, des risques de déflation subsistent en raison de la baisse de la demande mondiale de produits chinois et des surcapacités qui en résultent dans le secteur manufacturier.
En outre, les politiques gouvernementales de Pékin visant à stimuler la croissance n'ont pas été suffisantes, ce qui pourrait avoir des effets de contagion sur d'autres marchés développés. Les produits manufacturés chinois dominent toujours les marchés des biens de consommation dans des pays tels que les États-Unis, ce qui pourrait influencer les taux d'inflation dans ces économies.
Par conséquent, PIMCO prévoit que les effets de ces pressions déflationnistes exercées par la Chine sur les marchés de consommation mondiaux ne font que commencer.
