À la croisée des chemins. C'est l'heure de l'or et de l'argent
L'inflation des prix fait son apparition, partout dans le monde. Aux États-Unis, la hausse annuelle des prix des biens de consommation a été de 5,4% en septembre 2021, dans la zone euro de 3,4% et en Chine de 4,1%. La hausse des prix de l'énergie n'est pas la seule à pousser les prix des biens de consommation à la hausse. La pression à la hausse sur les prix touche tous les types de prix des biens et des services : alimentation, vêtements, meubles, etc. Les développements inflationnistes font également des ravages sur les marchés d'actifs. Par exemple, dans de nombreux pays, les prix des logements sont en forte hausse. Aux États-Unis, les prix des logements ont augmenté de 19,7 % en glissement annuel en juillet 2021, tandis que les prix des logements en Allemagne ont augmenté de 13,3 % en glissement annuel au troisième trimestre de 2021.
De nombreux éléments indiquent que l'inflation des prix est bien présente et pourrait même continuer à augmenter. Dans ce contexte, il est important de garder à l'esprit que l'inflation des prix - c'est-à-dire la hausse continue des prix des biens et services en général - n'est pas une catastrophe naturelle. L'inflation des prix est d'origine humaine, le résultat d'une augmentation excessive de la quantité de monnaie. En effet, sans une augmentation assez importante de la masse monétaire, il est difficilement concevable que les prix de tous les biens et services commencent à augmenter au fil du temps (pour rejeter cette affirmation, il faudrait supposer que la demande de monnaie par rapport à la masse monétaire diminue continuellement). Ceci est toutefois très peu probable tant qu'il n'y a pas d'augmentation de la masse monétaire).
Dans leur "lutte" contre les conséquences de la crise du verrouillage politique, les banques centrales du monde entier ont abaissé les taux d'intérêt à des niveaux historiquement bas et ouvert les robinets monétaires. Il en résulte l'accumulation d'un énorme "excédent monétaire", de l'argent qui ne s'est pas encore traduit par une hausse de la production et/ou des prix. Par exemple, nous estimons qu'aux États-Unis, l'excédent monétaire est maintenant d'environ 20 %, et dans la zone euro d'environ 15 %, ce qui constitue un potentiel d'augmentation des prix de la même ampleur. Pour aggraver les choses, la masse monétaire M2 américaine continue de croître à un taux de 12 % en glissement annuel, ce qui signifie que l'excédent monétaire continue de croître. Des évolutions similaires se produisent également dans la zone euro.
Cela laisse fortement penser que les banques centrales devront relever les taux d'intérêt pour éviter que l'inflation des prix ne devienne incontrôlable. Cependant, il doit être clair qu'une politique monétaire de hausse des taux d'intérêt et de limitation de l'expansion du crédit et de la masse monétaire équivaudrait à un tremblement de terre pour le système économique et financier mondial, car la dernière reprise économique a été alimentée par des taux d'intérêt extrêmement bas et une masse monétaire et de crédit très généreuse. L'embellie du cycle économique actuel risque fort de prendre fin si les banques centrales s'engagent dans une politique de réduction de l'inflation des prix. En fait, il ne faut pas s'attendre à ce que cela déclenche la prochaine grande crise.
Et si les banques centrales ne mettent pas fin à leur politique inflationniste ? À l'extrême, l'inflation des prix pourrait devenir incontrôlable si les acteurs du marché perdent confiance dans le fait que les banques centrales abandonneront un jour leur politique inflationniste. Ce qui, à son tour, pourrait conduire à un effondrement monétaire brutal. Selon toute vraisemblance, les banques centrales ne voudront pas prendre ce risque et devront donc, à un moment donné, joindre le geste à la parole et relever les taux d'intérêt. Cependant, toute action de ce type sera très probablement de nature "cosmétique", ce qui signifie que les banques centrales feront probablement tout ce qu'elles peuvent pour empêcher les taux d'intérêt réels (c'est-à-dire corrigés de l'inflation) de redevenir positifs, d'autant plus que les niveaux d'endettement mondiaux sont déjà extrêmement élevés et que de nombreux emprunteurs ne seraient pas en mesure de survivre dans un environnement de coûts d'emprunt réels plus élevés.
Comme indiqué plus haut, si les banques centrales devaient se concentrer sur la lutte contre l'inflation des prix en relevant les taux d'intérêt à des "niveaux normaux", une récession-dépression serait inévitable. Toutefois, selon le "consensus de gestion macroéconomique" actuel, une forte baisse de la production et une hausse du chômage seraient clairement inacceptables. Tout ceci conduit à la conclusion que les banques centrales sont susceptibles de maintenir leur "position passive" aussi longtemps que possible, en s'abstenant de ramener les taux d'intérêt réels à un niveau économiquement significatif, dans l'espoir que la hausse actuelle des prix à la consommation s'avère temporaire.
Dans ce contexte, il devrait être évident que la politique monétaire influe sur les résultats de la politique monétaire. Dans ce contexte, il devrait être évident que la politique monétaire inflationniste des banques centrales est à la croisée des chemins. Le mieux que les investisseurs puissent espérer est que l'inflation des prix ne devienne pas incontrôlable, mais ils ont peu de raisons de croire que l'inflation des prix - qu'elle prenne la forme d'une hausse des biens de consommation et/ou des prix des actifs - se réduira à des niveaux plus modestes. Premièrement, le pouvoir d'achat de la monnaie - qu'il s'agisse du dollar américain, de l'euro, du renminbi chinois ou du yen japonais - sera victime des politiques inflationnistes des banques centrales. Il est juste de supposer qu'échapper à la "taxe sur l'inflation" sera un défi majeur pour tout épargnant et investisseur dans les années à venir.
Depuis août 2020, les actions et les crypto-monnaies ont surperformé, tandis que l'or et l'argent ont sous-performé. Toutefois, l'investisseur avisé ne doit pas s'emballer. Les banques centrales créent un "monde fictif" aux proportions épiques et, jusqu'à présent, elles ont relativement bien réussi à apaiser les inquiétudes des investisseurs concernant le risque et l'inflation. Mais les gens se rendront de plus en plus compte qu'avec l'émission de quantités toujours plus importantes d'argent, l'inflation des prix grugera les fruits de leur travail, que leur niveau de vie diminue, que certains s'enrichissent alors qu'un grand nombre de personnes s'appauvrissent. Lorsque les gens se réveilleront, les politiques inflationnistes deviendront contre-productives, et la structure économique et politique qu'ils ont contribué à construire s'effondrera.
Bien que l'or et l'argent physiques aient perdu la faveur des investisseurs ces derniers temps, ils représentent une option solide pour protéger votre portefeuille contre la dépréciation des devises orchestrée par la politique des banques centrales. Ces métaux précieux représentent la véritable "monnaie saine". La valeur d'échange de l'or et de l'argent ne peut pas être manipulée en permanence à la baisse par les banques centrales, surtout lorsque les temps sont vraiment durs. En outre, l'or et l'argent physiques ne comportent pas, contrairement aux dépôts bancaires, de risque de contrepartie ou de défaut de paiement. Enfin, l'or et l'argent physiques rendent l'investisseur indépendant du système financier, de ses heures de négociation, des procédures et des coûts de règlement et de livraison.
En bref, ajouter de l'or et de l'argent physiques à votre portefeuille aux prix actuels est très judicieux pour les investisseurs orientés vers le long terme qui partagent l'idée que la banque centrale est effectivement arrivée à la croisée des chemins, et pour ceux qui pensent que le scénario le plus probable est que le régime inflationniste continuera à atteindre ses limites, un scénario bien plus probable qu'un retour à une politique monétaire prudente.
Thorsten Polleit. Économiste en chef chez Degussa